價值投資，不是買入持有！

很多不了解價值投資以為，買入後持有就是價值投資。

Graham 從來沒這樣說過，他只說過：任何不經嚴格研究入市，一律是投機，反之即為投資。而不合其大原則的企業，永不要因平而買。即在底線以下，風險並不是與回報成正比，這和一般人認識的高風險高回報有根本性分別。

如此說來，價值投資人所賣的曾經擁有的股，一定全會是好股，那麼，好股為何要賣呢？

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一切只因其市價高於其內在價值。

價值投資人買入股票的唯一動機，就是因股票價值當刻被低估，所以買入後，能不準備長時間持有、並等待它回復正常價格後才能圖利嗎？即如果可立刻在市場高價沽到的話，因供求關系，它就不會是一隻被低估價值的股票，至少，它的短暫回升原因，並非因為其內含價值的反映。這非常合乎邏輯。

因此硬說價值投資人買入後要持有多少年不放，便是愚笨的誤會。至於他要持多久，完全取決於市場何時從一方低估走到另一方高估，他賣出和買入時的邏輯都是一致的。

而旁人看到股神長期持有某隻股票，只因他非常了解其股票真正價值，能在此間隨愚笨人的錯誤而不斷低買和高賣而已，  而愚笨人附會地跟進股神買進同一股票，後果是非常顯明的。

有智慧的投資人會問企業穩固、可靠的平均利潤有多少，有了它，投資人便大約對企業內在價值有預算，能自己決定多少錢買入，多少錢賣出，而非在一股多少錢、應擺多少年、哪個專家建議(包括不才的專家)此類愚笨問題中打圈。

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文/巴黎，「巴黎的價值投資」主筆，閒來愛閱讀心理學、哲學書籍。巴黎有一天忽然明白死亡才是這副皮囊的退休日，從此以後不再談退休，每天快樂地工作。

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