談談股東回報率（三）

摘要：股票估值是藝術多於技術，不能單靠幾個數字就下絕對的結論，了解、重視包括RoE（股東回報率）、PE、PEG等在內有關股價的指標意義，對投資仍有其有必要性。

之前寫了兩篇討論股東回報率的文章「談談股東回報率（一）」及「談談股東回報率（二）」，對上一篇更描述了一個情況，在60%股東回報率及10%派息率之下，20年後股票由27元升至17萬元，即6300倍的回報，為何現實中沒有這樣的公司呢？讓止凡繼續討論一下問題所在。

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在這個好像核子分裂似的情況中，大家可以觀察到其主因是公司能保持很高的股東回報率，同時又派很少的股息，這有什麼問題呢？首先，我們要明白一家相對細小的公司，有很好的管理及很好的市場優勢，很有機會做出非常驕人的成績，有效率地運用公司內每一元的股本，自然能做出高股東回報率。但隨著公司的規模漸漸成長，市場又漸漸出現飽和現象，公司的基數大了不少，還有沒有能力保持這樣高的股東回報率，這是一個考驗。所以一般而言，為了保持公司維持高的股東回報率，其中一個做法是把賺來的盈利都以股息派回股東處，這樣一來是回饋股東，二來是減少公司股本基數，不會拖低股東回報率。⋯⋯＜閱讀全文＞

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文 / 止凡，香港『取之有道』部落格主筆，多年來發表過許多的好文章、好提醒，擁有許多忠實讀者。

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