員工或董事的認股權（stock option / stock-based compensation) 在折價下所認得的股數，會加入總發行股數，這些股通常是以較便宜於市價價格買入，可以以當時市價沽出而獲利，這種發行稀釋了原股東每股權益，以價差乘以認股權數得到的價值應計入費用，但如果被排除没有被計入費用來考量，那企業真實的營利就被堂而皇之地高估了。 例如，LinkedIn （LNKD）2014 年第二季財報，其 Non-GAAP 算法不計認股權價值，財報上結果可以報賺4400萬美元，但如果以GAAP 標準計入 stock-based compensation, 它其實只賺了 100 萬美元，這當中實在差很多。
在會計組織與企業人的爭奪戰中，其中一項會計業落敗的是，認股權價值不被列作費用支出。
這個影響，對不悉知、不稱職的研究員影響甚大，但對價值投資人來說，就是一個非常有利的知識，因為價值投資人更了解企業的真正價值。
Graham說，任何一個發給第三者而有價值的證券，其價值必定是從股東而來，簡單講，它和公司的送出的Cash沒有分別，而送了給第三者，就沒有理由不被列作當年的支出處理。
例如，股票價為10元，董事可以8元認購十萬股，那麼股東的權益便有200,000被轉到董事身上，這和股東直接給它二十萬現金分別只在於，認股權因有時間值，價值應更大。
美國公司股東權益在2004年中，約有11%被暗地轉到董事和經理身上，本來自由市場，做得野，薪金自應高，但是，靠報大一間企業的真實盈利，自買自誇的經理人，他的薪酬，就理應減少，同時亦應給一份準確盈利數字給投資人判定他們應有的薪酬。
TJX 6年來每年ROE有沒有如它的年報表示的40%?
我可以肯定地說，沒有！經理人為了保住他們的認股權到價的私人利益，6年間不斷以高價回購股票，兩者合計令股東權益流失了三十五億，比對2004-2009年6年的總利潤的四十九億，真的是非常誇張。
看完這篇文章，下一次如果有一個不稱職的股評人，只從官方的P/E數字，建議你買某某股，而你又是一個遵循Graham的價值投資法評估公司內在價值的投資人，你應該因為知道有此傻瓜而開心。
這個影響，對不悉知、不稱職的研究員影響甚大，但對價值投資人來說，就是一個非常有利的知識，因為價值投資人更了解企業的真正價值。
Graham說，任何一個發給第三者而有價值的證券，其價值必定是從股東而來，簡單講，它和公司的送出的Cash沒有分別，而送了給第三者，就沒有理由不被列作當年的支出處理。
例如，股票價為10元，董事可以8元認購十萬股，那麼股東的權益便有200,000被轉到董事身上，這和股東直接給它二十萬現金分別只在於，認股權因有時間值，價值應更大。
美國公司股東權益在2004年中，約有11%被暗地轉到董事和經理身上，本來自由市場，做得野，薪金自應高，但是，靠報大一間企業的真實盈利，自買自誇的經理人，他的薪酬，就理應減少，同時亦應給一份準確盈利數字給投資人判定他們應有的薪酬。
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我可以肯定地說，沒有！經理人為了保住他們的認股權到價的私人利益，6年間不斷以高價回購股票，兩者合計令股東權益流失了三十五億，比對2004-2009年6年的總利潤的四十九億，真的是非常誇張。
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