這個影響,對不悉知、不稱職的研究員影響甚大,但對價值投資人來說,就是一個非常有利的知識,因為價值投資人更了解企業的真正價值。
Graham說,任何一個發給第三者而有價值的證券,其價值必定是從股東而來,簡單講,它和公司的送出的Cash沒有分別,而送了給第三者,就沒有理由不被列作當年的支出處理。
例如,股票價為10元,董事可以8元認購十萬股,那麼股東的權益便有200,000被轉到董事身上,這和股東直接給它二十萬現金分別只在於,認股權因有時間值,價值應更大。
美國公司股東權益在2004年中,約有11%被暗地轉到董事和經理身上,本來自由市場,做得野,薪金自應高,但是,靠報大一間企業的真實盈利,自買自誇的經理人,他的薪酬,就理應減少,同時亦應給一份準確盈利數字給投資人判定他們應有的薪酬。
TJX 6年來每年ROE有沒有如它的年報表示的40%?
我可以肯定地說,沒有!經理人為了保住他們的認股權到價的私人利益,6年間不斷以高價回購股票,兩者合計令股東權益流失了三十五億,比對2004-2009年6年的總利潤的四十九億,真的是非常誇張。
看完這篇文章,下一次如果有一個不稱職的股評人,只從官方的P/E數字,建議你買某某股,而你又是一個遵循Graham的價值投資法評估公司內在價值的投資人,你應該因為知道有此傻瓜而開心。