投資於行業暗淡時（三）- 看見趨勢

​當你從公司過去的數據想要找出一個趨勢來再預測未來的合理走向，要看的不是短期一、兩季的數字而已，而最好是有五年、十年長期以來的業績、每股盈利、派息、股東回報率、市帳率、存貨週期等走向。不過，過去的走向依然不等於未來，記得可能的話一定要到市場裡頭走走，親自體會一下作為為投資者對生意環境的貼身感受。

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今天繼續寫這個莎莎估值這個題目，談巴菲特投資方法的著作中，很多都會喜歡討論一個方法，就是看一家公司的趨勢，尤其主力的幾個數字，單看一兩年意義不大，但拿出十年的數據來看。而上星期巴黎兄在課程上又談起這個估值方法，所舉的例子又是莎莎，真巧合。

首先想講講莎莎過往的盈利能力與效率，主要看毛利率及股東回報率，除了這十年來的上升勢頭外，本身的數字也相當高。而眾所周知，近年開始出現回落，這回落的勢頭是短期的還是另一個週期的開始，這就是價值投資考慮關鍵所在。

十年前毛利率為41%，近年有45%。而十年前股東回報率為20%，近年有40%。我想說的是，這些數字本身也極之不錯，即就算沒有增長，只是每年保持現狀，這也已經是一家很厲害的賺錢公司了。用了十年時間以上產生了這個勢頭模樣實在不容易，未來的走向是如何呢？零售業進入另一個十年大週期？還是只是短時間的問題呢？

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文／止凡，香港『取之有道』部落格主筆，多年來發表過許多的好文章、好提醒，擁有許多忠實讀者。

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