收購與合併 (一)

​賣場裡的襪子百百種，買襪子要選合脚的、價錢也要是合理的。選股票和選襪子一樣要考量東西的價值，考慮公司價值時，公司帳面上的價值是能夠提供一些啟示，但公司的實際和潛在獲利能力更是不能忽視。

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雖然Blog上有很多不學無術的投機客，但我知道也有很多好學不倦的財務本科生，另一些更是從未學過財務但又想正面了解投資的真諦的人，我對於後兩種人，無論他們正在投資成績如何，還是非常尊重他們，後生可畏，投資股票，有心是不會怕遲，不管年紀多大，有心者個個都是後生，精誠所至，個個都值得對手畏懼！

今天說呢個Topic，聽起來是非常專業，實際也是很專業，我不是此類專家，不能代表他們教導什麼，但是我仍然可以分享一些從價值投資角度應如何看待它的重點，因為在日常買賣股票時，我們常常會遇到這類收購合併情況。

買Sock與買Stock一樣，我們必須要知道那東西的價值，只有有價值的東西，才能叫做資產，例如一架細少，全新的車子，會較一架大它數倍的廢貨車可能更值錢，因此，明顯地：

1. 資產的價值並不是從買入它時，它的發票的金額決定；
2. 資產的價值並不是在它的外形大少，有形或無形決定。

一個無形的現金收入承諾，也是一個有價值的資產。當然，為解決法律上的爭端，這種承諾，很多時候都以有形的白紙黑字表達。

如果上述1,2點都是對的話，那麼，我們買有價值的資產時，就不應停留在帳面上的數字，而是數字背後的實際情況，這並不是說我們應完全放棄數字，因為在絕大多數情況，這些舊數字，總能提供一些有用的啟示給我們！例如：

                      A公司        B公司
帳面資產        30億          10億
連續5年盈利 @1億     @2.5億

比較這兩間公司，我們會認為B公司的資產價值好像應該大過A公司，而不應只是帳上的比較，大多少的絕對數字不曉得，但就是應該大點。

現實的收購合併，也是從這點開始，不論是否盈動收購電訊，中策收購南山，保誠收購AIA。

然而，股票收購最麻煩的問題，是收購或被收購者很多時候的作價，都並不是所列出的價格所表面的價值，誰人能摸通這個麻煩，誰人就能賺錢，反之就一定是賠錢。

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文／巴黎，「巴黎的價值投資」主筆，閒來愛閱讀心理學、哲學書籍。巴黎自從有一天忽然明白死亡才是這副皮囊的退休日，從此以後不再談退休，每天都快樂地工作。

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